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导读

THECAPITAL

一场资本游戏，终以拘留收场。

2026年春节假期的前一天，年味渐浓，石家庄的寒风却吹透了东旭集团的光环。2月13日晚间，上海嘉麟杰纺织品股份有限公司一纸公告，打破了这份虚假的平静——公司实际控制人李兆廷被石家庄市公安局执行拘留，相关案件正在调查过程中。

公告中特意提及，截至披露日，公司未收到协助调查通知，控制权未变，李兆廷未在公司担任任何职务，生产经营一切正常，此事不会产生重大影响。

但这份看似镇定的声明，终究掩盖不住“东旭系”早已千疮百孔的真相，也为这位曾经的石家庄首富，画上了一道黯淡的休止符。

谁也不会想到，这位曾以235亿身家登顶石家庄首富、口中常念“实业报国”的企业家，会以这样一种方式落幕。他的人生，从军工大院的少年到国企高管，从创业黑马到资本枭雄，再到如今的阶下囚，每一步都充满了戏剧性，却也早已埋下了崩塌的隐患。

1965年，李兆廷出生在河北新乐一个军工大院，父母都是当地军工企业的职工。“以厂为家”的生活，在他心中刻下了深深的烙印，也塑造了他早期务实、坚韧的性格——“在大院里，什么都有，就是一个小社会”，多年后，李兆廷仍会提及这段过往。

上世纪80年代，大学生还是稀缺资源，1986年，毕业于河北工业大学机械工程系的李兆廷，被顺利分配到石家庄天同柴油机有限公司（原石家庄市柴油机厂），成为一名普通技术员。彼时的他，没有安于“铁饭碗”的安稳，凭借扎实的技术和过人的能力，在国企的平台上快速成长。

短短11年，他从基层技术员一路逆袭，30岁时就坐上了副总经理的位置——要知道，在他之前，厂领导班子里最年轻的成员也已年过半百。这样的晋升速度，在当时的国企系统里，堪称传奇。所有人都以为，只要再熬几年，李兆廷大概率能在40岁前执掌这家老牌国企，拥有一份安稳且光鲜的人生。

但李兆廷的野心，远不止于此。1997年，亚洲金融危机的寒风席卷全国，很多企业举步维艰，李兆廷却做出了一个震惊所有人的决定：辞职下海，创业经商。这一年，他32岁，带着从柴油机厂带出的20多名老部下，还有妻子李青的陪伴，一同开启了创业之路，东旭集团的前身，也在此时悄然诞生。

初创时期的东旭，办公场所只是石家庄一处朴素的民宅，条件简陋，资金紧张。李兆廷带着十数位技术专家，从电子玻壳设备的引进与技术创新入手，一点点积聚经验和资金，在夹缝中艰难求生。彼时的他，满心都是“做实业”的初心，坚信技术能改变命运，也能成就一番事业。

机遇总是留给有准备的人。凭借对行业趋势的敏锐判断，李兆廷带领东旭快速突围，到2004年，东旭已经成为国内最大的CRT装备制造商，市场占有率超过50%，在行业内站稳了脚跟。但李兆廷并没有停下脚步，他敏锐地察觉到，CRT产业即将走向衰落，平板显示产业才是未来的风口。

2003年起，李兆廷果断推动东旭转型，从“彩电产业链”纵身跃向“液晶电视产业链”，全力布局玻璃基板制造——这是当时被日本、韩国企业长期垄断的关键战略材料，也是我国平板显示产业的“卡脖子”难题。“我们的目标，就是要成为中国的康宁。”在一次内部会议上，李兆廷语气坚定，重重地拍响了会议桌。

这份底气，最终化作了实实在在的成果。

2008年，东旭集团成功搭建起国内首条液晶玻璃基板生产线，一举打破了日韩企业的垄断，消息传出，整个行业为之震动。那些曾经对中国技术嗤之以鼻的跨国企业，第一次感受到了来自中国企业的威胁。而李兆廷“实业报国”的光环，也在此时愈发耀眼，不仅赢得了市场的信任，更获得了地方政府的大力支持。

2010年，李兆廷的人生迎来了至关重要的转折点。这一年，东旭集团顺利完成对老牌上市国企石家庄宝石集团的重组与控股，李兆廷出任宝石集团董事长。随后，宝石集团更名为东旭光电，成为李兆廷旗下的第一家上市公司——一位从国企离职的技术员，如今反过头来收购了一家国企，这一“吞并巨兽”般的资本运作，让李兆廷迅速在河北商界崭露头角，声名远扬。

此后，李兆廷的商业版图加速扩张。2015年，他斥资近24亿元收购宝安地产29.88%股权，成为控股股东后，注入光伏发电资产，将其更名为东旭蓝天；2016年，通过股权受让、投票权委托、增持等多种方式，付出约14.7亿元代价，拿下上海上市公司嘉麟杰的控制权。至此，“东旭系”成型，李兆廷手握三家上市公司，商业帝国初具规模。

2019年，是李兆廷人生的巅峰时刻。这一年，他以235亿元的身家，登顶石家庄首富，巅峰时期，他与妻子李青的财富合计超过220亿元，位列胡润全球富豪榜第837位。

彼时的东旭集团，早已不是当年那个民宅里的小作坊。据东旭集团官网显示，集团总资产超2500亿元，员工近23000人，旗下东旭蓝天自持光伏电站57个，并网装机容量约1GW，2017至2023年连续七年上榜“全球新能源500强企业”。李兆廷常说，要“感恩做人、敬业做事”，还将“红色管理”融入企业血脉，强调“战友精神”，声称企业的发展要紧跟国家战略，践行“实业报国”的初心。

鲜为人知的是，在李兆廷熠熠生辉的表象之下，一场巨大的资本泡沫，正在悄无声息地膨胀。尽管东旭集团一直标榜自己“深耕实体产业”，但李兆廷的心思，早已慢慢偏离了实业初心，转向了激进的资本运作，一场“借钱-收购-质押-再借钱”的杠杆游戏，就此拉开序幕。

李兆廷的资本布局，远比外界想象的更为激进。他和当时声名显赫的“德御系”，有着千丝万缕的联系。“德御系”是晋中商人田文军控制的资本派系，热衷入股金融机构，通过资本运作快速扩张，2017年末，“德御系”危机爆发，债务规模高达数百亿元。2018年，东旭集团主动参与“德御系”的债务重组，也由此承接了“德御系”在山西的部分银行资源，殊不知，这一决定，也让东旭集团一步步陷入了债务泥潭。

和“德御系”一样，李兆廷也极度热衷于入股金融机构，为自己的资本游戏铺路。2015年5月，东旭集团出资4.7亿元，参与设立西藏金融租赁有限公司，打造了国内首家由民企控股的金融租赁公司；2017年3月，东旭集团大举入主衡水银行和金鹰基金，分别持股50.03%和48.5%，将金融版图进一步扩大。这些金融平台，后来都成为了东旭集团转移资金、绕过监管的重要通道。

与此同时，李兆廷的扩张脚步，开始变得盲目而疯狂。2017年3月，东旭光电以155亿元的天价，收购了上海申龙客车有限公司100%股权，这一交易，被誉为“客车行业史上最大规模的并购事件”。

在收购新闻发布会上，李兆廷满怀信心地宣称：“新能源汽车无疑代表着未来的发展方向，东旭集团在此领域定将展现非凡的作为。”根据双方约定，申龙客车需在2017至2019年间，分别实现不低于3亿元、4亿元、5.5亿元的净利润。

然而，这场豪赌，从一开始就注定了失败。申龙客车不仅没有实现业绩承诺，反而持续亏损，2017至2019年三年累计亏损超过4亿元。2022年上半年，申龙客车实现营业收入2.3亿元，净利润却亏损5638.84万元，与收购时的预期相去甚远，155亿元的投入，几乎打了水漂。

除了新能源汽车，李兆廷还将目光投向了当时炙手可热的石墨烯产业。2017年7月，东旭光电重磅推出全球首例石墨烯基锂离子电池产品——“烯王”，李兆廷亲自现身发布会，高声断言：“石墨烯将重塑世界格局。”一时间，市场一片沸腾，东旭集团的股价也随之上涨。2019年，东旭集团在石墨烯领域的营业收入达到1.81亿元，同比激增169.43%，看似前景大好。

但热闹过后，终究是一地鸡毛。石墨烯的产业化进程远比想象中艰难，技术瓶颈难以突破，市场需求也远未达到预期。到2022年，东旭集团石墨烯相关业务的收入锐减至1181.5万元，几乎可以忽略不计，这场看似光鲜的产业布局，最终也沦为了一场炒作。

李兆廷陷入了所有扩张型企业家的通病。在主营业务尚未完全稳固的情况下，盲目涉足多个未知领域，用资本泡沫掩盖实业的不足。而支撑这一切的，正是高杠杆和虚假的财务数据。他将东旭光电、东旭蓝天的股票高比例质押，质押率一度高达92.3%和99.35%，几乎将手中的股权全部套现，用于收购新公司、扩大规模，然后再用新公司的股权质押，继续融资，杠杆越加越高，泡沫越吹越大。

虚假的繁荣，终究难以长久。

2020年7月1日，东旭集团披露2019年财报，这份财报彻底震惊了市场：当年营收334亿元，亏损却高达310亿元。东旭集团解释称，巨额亏损源于收入下降、财务费用上涨和资产减值增加，其中，2019年财务费用高达81.15亿元，同比增长70%，信用与资产减值合计194.98亿元。

更令人震惊的是资金的“蒸发”速度。2018年末，东旭集团账面现金还有561亿元，2019年中报时仍有368亿元，但到了2019年底，现金仅剩69.69亿元，一年间，近500亿元现金不翼而飞。

与此同时，东旭集团“存贷双高”的怪象也逐渐暴露——账面趴着巨额现金，却背负着高额债务，还频繁出现债务违约的情况。2019年11月，上海清算所发布公告，称未收到东旭光电中期票据的付息资金，东旭集团的资金链危机，正式浮出水面，而背后的财务造假和资金占用问题，也开始被监管部门关注。

纸终究包不住火。随着监管部门的深入调查，李兆廷主导的“东旭系”财务造假、资金占用、欺诈发行等一系列违法违规行为，被彻底揭开了面纱，一个靠虚假数据堆砌起来的商业帝国，开始轰然崩塌。

据证监会相关派出机构的调查结果显示，2015至2019年间，在李兆廷的主导下，东旭集团通过虚构业务、虚假记账等方式，大肆进行财务造假，累计虚增收入478.25亿元，虚增利润130.01亿元，最高单年度虚增货币资金更是高达447.9亿元。依托这些虚假的财务数据，东旭集团在2018年欺诈发行公司债券35亿元，旗下东旭光电在2017年骗取股票非公开发行核准，违法募资75.65亿元，用欺诈的方式，持续维持着资本游戏的运转。

除此之外，东旭集团还长期非经营性占用东旭光电、东旭蓝天的资金，截至案发，未归还的金额合计高达169.59亿元，加上其他挪用资金，总额至少达到285亿元。这些资金，通过东旭财务公司、西藏金租等东旭系控制的金融平台，被秘密转移，绕过监管，用于填补并购亏损、偿还债务和继续扩张，而两家上市公司的正常经营，也因此受到了严重影响。

高杠杆的游戏，一旦资金链断裂，便会全盘皆输。

危机爆发后，监管部门的处罚接踵而至。2025年3月16日，李兆廷因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查；3月28日，东旭蓝天收到行政处罚告知书，拟被罚11.71亿元；6月6日，河北证监局、深圳证监局正式作出处罚决定，相关主体合计被罚约17亿元，创下近年资本市场单案处罚金额新高。其中，东旭集团被罚5.83亿元，东旭光电被罚3.9亿元，李兆廷个人被罚5.89亿元，同时，他与其他四人被采取终身证券市场禁入措施，永远失去了进入资本市场的资格。

伴随着处罚的到来，“东旭系”的上市公司也相继落幕。2024年10月11日，东旭光电股价连续20个交易日低于1元，被强制退市；2025年4月30日，东旭蓝天也步其后尘，正式退市。曾经手握三家上市公司的“东旭系”，如今只剩下嘉麟杰一家，勉强维持运营。据嘉麟杰2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入9.18亿元，归母净利润5199.58万元，同比增长205.46%，扣非净利润4957.81万元，同比增长318.59%，呈现出逆势增长的态势，但这一切，都与李兆廷再无太多关联。

回望2025年元旦，李兆廷还在东旭集团的新年致辞中慷慨陈词：“没有谁比经历凌冬的人，更期盼春天；也没有谁比挺过凌冬的人，更值得拥有一个美好的春天。”彼时的他，或许还在期盼着东旭集团能走出困境，迎来属于自己的“春天”。但他或许忘了，靠虚假和欺诈堆砌起来的“春天”，从来都不会真正到来。

2026年新年，东旭集团的官方公众号，没有了往年的新年致辞，只剩下一篇沉默的贺岁贴图。这份缺席，无声地预示着，这位昔日的石家庄首富，再也无法亲口诉说他的“春天”愿景。如今，李兆廷被依法拘留，案件尚在调查中，他亲手打造的商业帝国，早已崩塌，曾经的235亿身家、无数荣誉，也都化为泡影。

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