随着石家庄前首富、东旭集团实控人李兆廷被依法拘留，这起震惊A股的财务造假大案彻底浮出水面。
2015年至2019年，在李兆廷主导下，东旭集团累计虚增收入高达478亿元、虚增利润超130亿元，凭借虚假财报完成百亿级融资，最终公司退市、数十万投资者蒙受巨额损失。
这场长达五年的造假闹剧，不仅折射出企业内控崩塌与监管漏洞，更直指A股市场的制度短板：做空机制残缺，让市场化打假彻底失灵。
做空机制的本质，是将“识别造假、揭露造假”转化为可获利的商业行为，形成全天候的外部监督力量。在成熟资本市场，做空机构凭借专业研究穿透财务数据、核查业务真实性，成为遏制造假的重要防线。而在东旭造假的五年间，A股市场始终缺乏这样的市场化约束，造假者得以在无制衡的环境中肆意妄为。
做空机制的缺位，首先减弱甚至消解事前威慑力。在完善的做空体系下，上市公司财务稍有异常便会被紧盯，虚增营收、伪造资金、虚构业务等行为极易被戳穿。一旦曝光便会引发股价暴跌、质押爆仓，造假成本极高。但A股融券券源稀缺、门槛高、成本大，做空力量难以形成有效震慑。李兆廷团队正是利用这一制度空白，有恃无恐地篡改财报、包装业绩，将上市公司变为圈钱工具。
其次，做空机制缺失导致造假信息无法及时传导，风险持续累积。东旭光电依靠虚假财报维持高估值，顺利完成定增与发债，不断吸引投资者入场。若有畅通的做空渠道，专业机构可提前揭露财务疑点，通过交易让股价回归真实价值，倒逼监管介入。但现实中，虚假信息长期掩盖，股价泡沫越吹越大，崩盘后连续跌停，投资者毫无逃生机会，损失被无限放大。
最后，市场化出清机制的缺失，让造假惩戒力度大打折扣。相较于百亿级的非法获益，东旭所受处罚难以形成对等震慑。而做空可通过股价重挫直接剥夺造假者的市值收益，加速问题公司出清，形成“造假即灭亡”的硬约束。A股只能依赖监管被动处罚与退市，节奏迟缓，无法形成长效警示。
当然，做空并非万能，也需防范恶意做空风险，但这不能成为弱化做空功能的理由。当前A股亟需扩容融券标的、丰富券源、降低参与门槛，让做多与做空形成平衡博弈。
李兆廷被拘是正义的迟到，却无法弥补投资者的伤痛。东旭478亿造假案深刻证明：仅靠监管无法实现全过程监督，健全的做空机制，才是财务造假的天敌、中小投资者的保护伞。唯有补齐制度短板，让市场力量参与监督，才能从根源上遏制造假，守护资本市场的公平与诚信。
